美东时间1月26日 美国投资公司ThinkEquity LLC发布了一份针对雅虎(YHOO)的研究报告，分析师克阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)、罗伯特-库尔波斯(Robert Coolbrith)和郭琪(Henry Guo，音译)网络推广建议买入这只股票。以下为研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　雅虎第四季度业绩符合分析师此前预期，但调低后的第一季度业绩预期和搜索业务持续的疲弱表现令我们感到担心。雅虎显示广告业务继续显示出强劲增长的迹象(同比增长速度为16%)，公司对第一季度显示广告业务的业绩预期为增长10%到15%，这一表现是正面的。搜索业务继续表现疲弱，但雅虎指出微软过渡期对商业化的帮助作用不如公司预期的那样高，因此雅虎第一季度运营利润预期远低于预期。我们维持雅虎股票的“买入”(Buy)评级，并将其目标价维持在20美元不变。

　　分析要点：

　　季度业绩概要：雅虎第四季度营收(不计入流量获取成本)同比增长2%，符合我们此前预期，略高于华尔街分析师平均预期和管理层预期区间的中值。显示广告业务仍旧表现稳定(不计入流量获取成本为同比增长16%)，搜索业务继续表现疲弱。不按照美国通用会计准则，雅虎第四季度运营利润为2.58亿美元，较我们预期低6%，但高于管理层预期的2亿美元到2.8亿美元区间的中值和华尔街分析师平均预期。按照美国通用会计准则，雅虎第四季度业绩较我们预期高0.01美元，主要由于税率降低。

　　-正面因素：

　　第四季度显示广告业务仍旧表现强劲，对第一季度显示广告业务的预期稳固网络推广——雅虎显示广告业务第四季度营收(不计入流量获取成本)同比增长16%。雅虎预计第一季度显示广告营收同比增长5%到10%，不计入一次性项目为同比增长10%到15%。我们相信，雅虎显示广告业务正得益于商业化的增强。

　　-负面因素：

　　1)搜索业务表现不及预期。

　　2)资本支出和主营业务成本增长。

　　3)2011财年第一季度业绩预期略低于华尔街分析师预期。

　　财测变动：

　　我们下调雅虎2011财年业绩预期，原因是搜索业务营收低于预期网站推广，且毛利率有所下降。我们预计，雅虎2011财年营收将下降2.8%，EBITDA(利息、税项、折旧及摊销前盈利)将下降12.1%。我们还对雅虎2012财年业绩首次作出预期。我们预计，雅虎2012财年营收将增长2%，EBITDA将增长5%。

　　估值：

　　我们将雅虎股票的目标价定为20美元，基于：1)雅虎核心业务2012财年的EV/EBITDA(企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)为6倍——鉴于雅虎较低的增长前景，我们认为6倍的EV/EBITDA是合理的；2)雅虎2011财年所持有的净现金为每股2.70美元；3)每股9.80美元的亚洲投资。

　　投资风险：

　　雅虎所面临的风险包括：经济增长速度缓慢；广告市场增长放缓；网站推广显示广告和搜索广告市场份额下滑。(金良)